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文丨有牛金融（ID：yncj_cn），创作者丨黑桃皇后与长刀

2020年，猝不及防的灰犀牛事件基本上为所有产业链增添了很大影响，成千上万企业深陷危难之际，最后落个破产倒闭运势。

这当中，则以这些极度依赖线下推广运营的公司占多数，比如轻资产的二手车行业。在中国，销售业绩很严重的神舟租车被陆正耀装包卖给私募基金大佬；在异国他乡，中华老字号HZ（Hertz）的幸运就没有那么好了——上年5月，它宣布递交了破产申请。

但是，针对这样一家业务流程遍布全球的汽车租赁公司而言，单一的倒闭好像没法完全杀死它。6月30日，HZ全世界控投公布了一个令人惊讶的客观事实——她们已成功摆脱破产保护。先前，承担该案美国特拉华州倒闭审判长玛莉·沃拉斯（Mary Walrath）也确定了HZ重新组合方案信息真实性。

“……我们将要成为一家会计和经营上面更强的企业，己经为以后做足准备。”在一份对外部放出来的公告中，HZ层面这般讲到。

HZ是怎样摆脱百亿元债务深渊的？

倘若细究下去，HZ从倒闭困境中滑脱的方法并不鲜——就跟现在的神舟租车一样，HZ找到了想要接任它烫手山芋的财阀。在今年的5月12日，Knighthead Capital Management、Certares Opportunities和Apollo Capital Management三家组织所组成的大财团投资了HZ，做为股份收益，为HZ带来了超出59亿美元巨额财产。

依照HZ声明，这一大笔钱协助这将负债系统漏洞变窄了80%，主要包括合资企业欧洲地区单位中的所有债权债务。除此之外，HZ还得到了28亿美元撤出银行信贷和70亿美元资产支持专用工具股权融资。HZ觉得，这种投资“大幅提升了企业流通性，为以后提高带来了资产，且条文对企业极其有益”。

HZ的“光的速度复生”让很多人大呼不明白，哪怕是承担HZ破产案的审判长玛莉·沃拉斯也传出感慨，称这一场破产案是令人惊奇的。“它都比我20年以来碰到的全部破产案得到的结果都强。”

实际上，要不是上年的一系列资产实际操作被否认，HZ复活的时长也许会较短。

上年6月11日，HZ向美国特拉华州的破产法院传出一份申请办理，规定发售2.478亿股新股上市，并筹资10亿美金资产以清偿债务，这一要求获得了法院允许。那之后，尝甜头的HZ又明确提出再度售卖5亿人民币新股上市请求，还顺便把公开增发经营规模提高到了15亿美金。

这一举动在当时欧美国家金融市场似乎是匪夷所思——要记住，欧美国家企业破产重组环节中只能根据借款才能维持业务流程运行，增发新股股权融资是不太可能的，由于倒闭的个股基本上卖不掉。而HZ对公开增发融资自信心，彻底是建立在那时候美联储会议加水跟美国股民对倒闭股的莫名其妙激情上。

那样狂热的个人行为导致了国外创投圈人员的一致谴责，在他们看来，破产公司不该运用投资者的“捐助”支助其进行重新组合步骤，这时候对其他企业具有不良带头作用。最后，国外证券交易委员会（SEC）喊停了这一行为，HZ都将重新组合方案改为了现如今更明智的形状。

但是，HZ的债务并未完全还清——依照上年官方数据，这个公司遭遇超出188亿美元债款，即便去掉此次回收所带来的157亿美金股权融资，HZ依然还剩下31亿美金必须还款。很明显，这般大规模投资无法还有下一次了，它下面必须靠自己的能力结清该笔巨额债务。

结垢多年来的HZ，该下狠心“减肥”了

尽管话就这样说，然而对于HZ来讲，再次做大做强那集成电路工艺全球业务流程并不是那么非常容易。

HZ现在的状况，在很大程度上要归功于其创办人罗伯特·HZ的资本运营——就跟陆正耀一样，他是一个方法精湛的资本玩家。最初，罗伯特·HZ将企业卖给通用汽车公司，直到公司运营红红火火之后又把它购买，最终成功在美国上市。然后，他通过股权融资启动一系列回收，玩命扩张企业规模后在行情高位套现退场，赫兹公司则被转让卖给国外无线通信企业。

罗伯特·HZ的举动没有让他遭人诟病，实际上，因为那时候国外航运业比较发达，一直做配套设施机场租车业务HZ盈利非常高，达到大城市租车三倍以上，其股票价格都是节节攀升。因而，HZ的老东家们每天都在重复罗伯特开山祖师的举动——适用HZ玩命扩大，试图从股份中获得更多的盈利。

这么做的结果就是，HZ集团旗下整整供奉了数十万一辆车，业务流程从普通汽车到货车再从起重机，乃至还包括了汽车保险、二手车销售、货运物流、紧急救助等，但其背后的债款反被置若罔闻——一直以来，HZ会用债权融资选购车子等，这使得它负债率始终保持在90%上下。

时间走过2010年后，Uber与Lyft这几家网约车软件以更完善的方式影响着HZ的基盘，运营受影响的情形下，日趋严重的债务危机才获得了公司管理人员的高度重视。要不是对冲交易大牌明星梅帝·伊坎（Carl Icahn）的支援，HZ也许在2014年就把宣告破产。

梅帝·伊坎

当前情况与今日何等相似——在伊坎及其公司股东的大力支持下，HZ踏出倒闭困境，并破旧立新地砍掉了超重型机械租赁、营销等与租车自驾项背相望的项目，正式开始漫长改革之路。

但是，新冠疫情的到来是HZ没想得到的，在这一场灰犀牛事件中，它赖以为生的机场租车业务彻底暂停，做为收益重要构成部分的二手车售卖业务流程也由于萧条行情而出现大幅下降。在这样的情况下，放弃一直以来的轻资产运营模式几乎成了HZ的唯一出路。

但在此之前，它依然存在难题要面对。

因为服务项目早就遍布全世界许多我国，HZ没法短时间抛开集团旗下诸多的店铺与汽车，看一下先前不断六年的改革之路就能知道这一点。此外，二手车行业也悄悄地悄然改变，这将对HZ的前途导致难以预测产生的影响。

放弃重资产模式后，HZ又何去何从？

HZ要面临的第一个问题，是全世界世界各国持续上涨的机动车辆拥有率。

依照世行发布的2019年上千人车辆保有量数据信息，国外上千人车辆保有量稳居全球第一，做到837辆，澳洲、西班牙、澳大利亚、日本国分别是747辆、695辆、670辆、591辆。可以看出，这些国家上千人机动车保有量早已相对性饱和状态，在新能源项目掀起的车辆置换潮和买车潮下，购车将成为顾客的最佳选择，而汽车租赁市场会日趋变小。

另一方面，Uber、Lyft、滴滴打车等网络约车公司在全球范围内的增长，也将持续挤压成型HZ的行业。尤其是滴滴打车——这么多年，它伴着敌人Uber增长乏力的时间扩大到西班牙、智力、澳大利亚、日本国、英国等领域，最近还已在美股上市。得到金融市场支援后，滴滴的全球攻势也会更加强烈，而HZ的发展前景往往会更为不容乐观。

除此之外，在“德尔塔”露头的情形下，全世界多个国家疫情防控形势依然不容乐观，造成各航空公司的盈利也处于极大的不确定性漩涡之中。达美航空CEO埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）在此前的一次会议中指出，商务旅游要求尽管已经改进，但依然没达到应该有的水准。显而易见，这对极度依赖机场租车的HZ而言并非喜讯。

第二个问题是赢利——HZ开辟的重资产模式已不再是曾经的挣钱项目，国内神舟租车是个很典型的。自2018年逐渐，神舟租车的收益便开始下降，年净利润从2017年的8.81亿下降至2018年的2.9亿，再降到2019年的3077.6万，负债比率更是达到了90%。

现如今，神舟租车早已被创办人陆正耀与他的神州优车装包售卖。依据去年年底的通知，私募基金大佬MBK Partners（安博凯）下属子公司Indigo Glamour Company Limited及一致行动人员将拥有神舟租车4.43亿股股票，占已发行股本的20.86%。神舟租车则按照约定进行民营化并股票退市。

对比从前的砸钱扩大、资本游戏，HZ、九州这种传统式租车自驾大佬更应想着如何在确保好服务的情形下降低企业成本，这就意味着他们务必探寻全新商业模式，或者借助近几年来持续创新的技术性探寻转型发展机遇。比如滴滴打车和Uber——前面一种现阶段的重点大量放到自动驾驶和新能源技术等行业、后者外卖业务流程成为了其第二大增长曲线。

总体来说，交通出行这一大销售市场依然存在无穷无尽概率，HZ也并不是完全无翻盘力量。但是以后到底该往哪里走？这种情况依然非常值得HZ思索，终究，盲目跟风扩大新兴业务的结局仅有摧毁，而早已2次劫后逢生的HZ，也许从此承受不住第三次债务的成本了。